모건 스탠리가 방금 전체 AI 인프라 공급망을 매핑했는데, 이는 조 단위 달러 규모의 구축 과정에서 각 계층에서 실제로 돈을 버는 자들을 드러냅니다 (이것을 저장하세요).

이 히트맵은 AI 인프라 가치 사슬을 두 가지 차원으로 나눕니다. 상단에는 데이터 센터를 소유하고 운영하는 자들, 그리고 그 아래에 데이터 센터가 작동하도록 만드는 물리적·기술적 구성 요소들이 있습니다.

상단에는 소유자/운영자들, 메타, 알파벳, 아마존, 마이크로소프트 같은 하이퍼스케일러들, 그리고 데이터 센터 REITs, 블랙스톤과 브룩필드 같은 사모펀드 거물들, 코어위브와 네비우스 같은 기업 및 네오클라우드들이 자리 잡고 있습니다.

이들은 아래 모든 것을 자금 지원하는 거대한 자본 지출 수표를 작성하는 회사들입니다.

그 아래에는 실제 구축 과정이 있으며, 7개의 계층으로 나뉩니다. 반도체 생산, 프로세서, 서버 구성 요소, 서버, 네트워크, 내부 전원/냉각, 전원 공급입니다.

반도체 생산은 청중이 이미 잘 아는 이름들로 지배됩니다. GPU의 경우 엔비디아와 AMD, TSMC 인접 파운드리, 자본 장비의 경우 ASML과 어플라이드 머티리얼즈, 메모리/스토리지의 경우 마이크론과 SK하이닉스입니다.

하지만 덜 명백한 돈은 소매 투자자들이 결코 바라보지 않는 물리적 인프라 계층에 있습니다.

서버 구성 요소에는 야게오와 무라타의 수동 부품, 산요덴키의 열 솔루션, 그리고 유니마이크론 같은 회사의 PCB 기판이 포함됩니다.

네트워크 인프라에는 엔비디아와 아리스타의 InfiniBand 및 이더넷 장비, 그리고 시스코와 시에나의 광학/DCI 라우팅이 포함됩니다.

내부 전원 및 냉각은 여기서 가장 과소평가된 카테고리라고 할 수 있습니다.

이에는 Vertiv와 CoolIT 같은 액체 냉각 전문가들, 지멘스와 이튼의 전력 전자 장치, 그리고 ABB와 르그랑 같은 무정전 전원 공급 장치 제조사들이 포함되며, 이들은 더 많은 GPU를 더 적은 공간에 밀어 넣음으로써 발생하는 말 그대로의 열과 전기 문제를 해결하는 회사들입니다.

그래서 누가 이 모든 것에서 이익을 볼까요?

모든 상자 안의 모든 사람이 어떤 식으로든 이익을 보지만, 진짜 통찰은 가치가 더 이상 GPU 계층에만 집중되지 않는다는 것입니다.

상단의 하이퍼스케일러들은 자본 지출을 7개의 뚜렷한 물리적 계층으로 분산시키고 있으며, 이는 곡괭이와 삽 기회 세트가 엔비디아를 넘어 냉각, 그리드 인프라, 전력 생산으로 확장되었다는 의미입니다.

Milk Road Pro는 이 계층 각각을 추적하고 있습니다